券商策略周报：风险偏好下降 市场波动或加剧(3)
那么，这两个方面的影响后市会如何演变呢？首先，短期来看，作为经济基本面最敏感的指标——PPI已经公布，后市走向还有待观察下月公布的数据。因此，除非短期尚需公布的工业、消费和投资数据出现大幅超预期的情况（我们认为出现这种情况的可能性比较小），经济基本面对市场产生影响还需时间。其次，金融监管和地缘因素对市场的影响仍要继续观察。
因此，短期来看，市场运行方向具有不确定性，需要时间进行观察。进入5月份以后，市场运行逻辑更多地需要关注经济基本面变化。
长江证券
市场风险偏好
真的在提升吗
一、市场风险偏好真的在提升吗？
目前市场对于“风险偏好”提升的理由，我们认为并不充分，相反，我们通过观察部分逻辑上相对顺畅的代理变量，比如“ST概念指数”以及“次新概念指数”的换手数据、全A股涨跌停比值、市场赚钱效应（基金中位数与大盘指数的涨跌比较）等指标，发现所谓的市场风险偏好自3月中旬以来是持续下降的。
论据一、“ST概念指数”以及“次新概念指数”的换手表现：今年1月中旬以来市场开始进入了“春季躁动”行情，从大小盘表现来看，上证50及中证500的换手率呈现稳步向上趋势。然而在一季度指数趋势性向上过程中我们观察到，“ST概念指数”以及“次新概念指数”的换手率迅速下行。特别是3月中旬以来这两大板块换手率的下降速度呈加速迹象，反映出市场风险偏好正在下行。
论据二、全A股涨跌停比值的变化情况：投资者在讨论“市场热度”时，往往会通过观察涨跌停板数量的环比变化来衡量市场热度，但由于涨跌停数量在日度数据上波动较大，因此，我们以涨跌停板比值的10日平均数作为考量市场风险偏好的另一论据。可以观察到，所谓的市场风险偏好在3月中旬开始已经呈现出下行趋势。雄安主题出现后，并没有带来市场风险偏好的整体提升。
论据三、市场赚钱效应并没有指数这般“热闹”：与投资者沟通下来可以发现近期投资者的操作频率略有提升，但同时投资者也有疑惑，即从3月开始市场赚钱效应在下滑。从投资心态上推测，一旦市场赚钱效应减弱，市场进行方向性选择的概率或将加大。因此，我们比较了普通股票型基金指数与上证指数的涨跌情况。可以观察到，市场赚钱效应在1月中旬后有明显抬升，而在3月中旬后开始走平甚至略有下降。
二、近期什么因素会影响市场风险偏好？
我们认为，金融去杠杆政策的推进以及加强市场风险监管等，或将对市场风险偏好逐步产生影响。一方面，银监会近期紧密出台了6项文件，围绕风险防控、提升监管展开一系列专项活动；另一方面，证监会也部署了2017年专项执法行动，将持续公布违法案件，并将高送转以及炒作次新股等列入重点监管范围。当然，加强金融监管将有利于市场长期健康发展。
三、行业配置：防御为主，首选大金融
整体来看，我们认为4月份的行业配置应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块，其次可以选取各板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业，推荐银行、非银、医药、电气设备、电力等行业。
国海证券
调整时间可能会拉长
4月以来银监会频频出台监管措施。在过去的两周银监会共出台了7个文件，其中6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》对银行提出了全面的风险防控要求，而46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》要求银行全面自查是否存在各种套利手段，这些对投资者的情绪都会产生影响。
金融领域去杠杆在二季度可能进一步深化。从一季度整体的货币环境来看，虽然表内融资受MPA考核有所收缩，但非标规模及占比明显反弹，反映出实体经济的融资需求依然比较旺盛。而4月以来银行监管措施密集出台很可能会在未来一段时间内逐渐压缩银行体系的风险敞口，从而对A股市场流动性和风险偏好产生影响。
此外，雄安新区相关停牌个股在周一复牌，不过并没有扭转市场情绪的回落态势。而从市场平均股价来看，在3月27日市场平均股价见高22.63元后开始快速下行，截至4月14日，市场平均股价为21.07元。这实际上表明，除了雄安新区以及随后崛起的粤港澳大湾区等主题外，大部分个股在此期间是下跌的。
综合来看，我们认为市场调整的时间可能会拉长，建议从中长线视角关注建筑、建材中与基建、园林绿化、“一带一路”相关的板块和个股，同时建议关注机械、环保等板块。
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